fa اثر شوک‌ ارزی بر شاخص ریسک سیستمی صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک تخصصي Special پژوهشي Research <span style="font-family:b zar;"><span style="font-size:10.0pt;">ثبات مالی از جمله موضوع‌هایی است که در دو دهه اخیر به میزان فزاینده&shy;ای مورد توجه واقع شده است. امروزه بازارهای پول و سرمایه، نقش بسزایی در توسعه جوامع بازی می&shy;کنند اما در عین حال&nbsp; این توسعه در صورتیکه همراه با برنامه، کنترل و نظارت نباشد، مشکل&shy;ساز خواهدگردید زیرا با توجه به وجود همبستگی بخش&shy;های حقیقی و مالی اقتصاد، شوک‌های اقتصاد کلان می&shy;تواند به&shy;طور وسیعی به سیستم مالی سرایت کند و یا از بخش مالی به دیگر بخش‌های کلان اقتصادی سرریز شود. این پژوهش به دنبال پاسخ به دو سؤال مهم است. اول اینکه آیا صندوق&shy;های سرمایه&shy;گذاری مشترک نیز که معمولاً از سیاست&shy;های متنوع&shy;سازی پرتفوی برای کاهش ریسک&shy;های بازار بهره می&shy;برند، تحت تأثیر شوک&shy;های ارزی قرار می&shy;گیرند و دوم اینکه شدّت سرایت شوک&shy;ها بین صندوق&shy;های سرمایه&shy;گذاری مختلف چه قدر است. به&shy;عبارت دیگرهدف اصلی تحقیق حاضر بررسی این است که&nbsp; شاخص ریسک سیستمی صندوق&shy;ها به چه میزان تحت تأثیر شوک&shy;های ارزی قرار دارد. برای این منظور از</span></span> <span style="font-family:b zar;"><span style="font-size:10.0pt;">مدل&shy;های گارچ چند&shy;متغیره </span></span><span dir="LTR">M-GARCH</span><span style="font-family:b zar;"><span style="font-size:10.0pt;">&nbsp; و داده&shy;های روزانۀ خالص ارزش دارایی&shy;های صندوق&shy;های سرمایه&shy;گذاری مشترک</span></span> <span style="font-family:b zar;"><span style="font-size:10.0pt;">فعال در بازار سرمایه ایران در دورۀ زمانی 1/1/1390 تا 1/10/1394 استفاده شده&shy;است. نتایج حاکی از آن است که ضرایب سرایت شوک‌های ارزی تنها بر بازدهی تعدادی از صندوق&shy;ها معنا&shy;دار هستند اما وجود سرایت&shy;ها در میان صندوق&shy;ها باعث خواهد شد آثار مستقیم شوک&shy;های ارز به وسلیه کانال سرایت&shy;پذیری نوسان&shy;های بازدهی در میان صندوق&shy;ها گسترش یابد و منجر به افزایش مقدار شاخص ریسک سیستمی صندوق&shy;ها شود و خطر بالقوه بروز بحران سیستمی افزایش یابد.</span></span><br> <span dir="LTR"></span> Financial stability is amongst the issues that have been increasingly considered over the past two decades. Today, money and capital markets play a substantial role in the development of societies, but at the same time, this development will be problematic if it is not accompanied by a program, control, and supervision. The main reason is that, due to the correlation between the real and financial sectors of the economy, macroeconomic shocks can broadly spread to the financial system or spillover from the financial sector to other macroeconomic sectors. The key purpose of this article is to answer two questions. First, whether exchange rate shocks affect Mutual Fund return, while they typically use diversification policies to reduce market risks, second, how much is contagion between different mutual funds, In other words, how much systemic risk Index affects from rate change shocks. we examine the correlation structure of daily net return of the mutual fund portfolios during the period from March 21st, 2011 to December 22nd, 2015, Applying the multivariate GARCH model. The results indicate that coefficients of exchange rate change shocks are significant just only some of the Mutual Funds, while contagion between mutual funds causes direct effects of shocks to Spread among Mutual Funds and increase systemic risk Index among Mutual Funds, and also a potential systemic risk. صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک, ریسک سیستمی, شوک ارزی, گارچ چندمتغیره Mutual Fund, systemic risk, exchange rate change shock, multivariate GARCH 373 398 http://qjerp.ir/browse.php?a_code=A-10-2120-1&slc_lang=fa&sid=1 جعفر عبادی jebadi@ut.ac.ir 10031947532846008885 10031947532846008885 No دانشگاه تهران ناصر الهی elahi@mofid.ac.ir 10031947532846008886 10031947532846008886 No دانشگاه مفید saedeh houshmand gohar سعیده هوشمند گهر saedeh_hoshmand@yahoo.com 10031947532846008887 10031947532846008887 Yes ISTR موسسه مطالعات بازرگانی