fa رابطه بازار سهام و متغیرهای کلان اقتصادی در ایران عمومى General پژوهشي Research <div align="justify" style="direction: rtl"> هدف از این مطالعه بررسی هم انباشتگی و علیت میان متغیرهای کلان اقتصادی وشاخص کل قیمت سهام است. برای این منظور از داده‌های فصلی شاخص کل قیمت سهام و مجموعه‌ای از متغیرهای کلان اقتصادی شامل عرضه پول، تولید ناخالص داخلی و نرخ ارز استفاده شده است. برای توضیح رابطه بلندمدت و کوتاه‌مدت میان متغیرهای موردنظر از رویکردهای انگل گرنجر، ARDL، جوهانسون، فیلیپس- هانسون و مدل تصحیح خطا استفاده شده است. به علاوه، با کمک آزمون علیت گرنجر روابط علی بین متغیرهای کلان اقتصادی موردنظر و شاخص کل قیمت سهام را مورد بررسی قرار دادیم. نتایج نشان می‌دهد که در تمام الگوهای برآورد شده یک رابطه بلندمدت میان متغیرهای موجود درمدل و شاخص‌کل قیمت سهام وجود دارد. مطابق ‌نتایج به‌دست‌آمده درحالی‌که حجم پول (سیاست‌های پولی بانک مرکزی) بیشترین تأثیر را بر تغییرات قیمت سهام دارد، آثار نرخ ارز و تولید ناخالص داخلی بر بازار سهام با بی‌اطمینانی زیادی همراه است. براساس نتایج بدست آمده از آزمون علیت گرنجر، شاخص‌کل قیمت سهام اثر معناداری بر تولید ناخالص داخلی ندارد در حالی‌که متغیرهای کلان بر رونق یا رکود بورس تأثیر می‌گذارند. این نتیجه نشان‌دهنده این است که از شاخص‌کل قیمت سهام نمی‌توان برای پیش‌بینی تولید ناخالص داخلی استفاده کرد. همچنین قیمت سهام از یک گام تصادفی آن طور که تئوری بازارهای کارامد پیش‌بینی کرده است پیروی نمی‌کند. بر این اساس فرضیه تحقیق مبنی بر عدم‌کارایی بازار سهام پذیرفته می‌شود. </div> This paper examines the causal relationship between stock prices and macroeconomic aggregates in Iran, by applying the techniques of the long–run Granger non–causality test based on cointegration analysis. We test the causal relationships between the TEPIX Index and the four macroeconomic variables: money supply, GDP and exchange rate using quarterly data for the period 1370:1 to 1385:4. The results show unidirectional long run causality from macroeconomic variables to stock market. Accordingly, the stock prices are not a leading indicator for economic variables, which is inconsistent with the previous findings that the stock market rationally signals changes in real activities. Contrarily, the macro variables seem to lead stock prices. So, Tehran Stock Exchange (TSE) is not informationally efficient. متغیرهای کلان اقتصادی، شاخص قیمت سهام، آزمون علیت گرنجر، فرضیه بازار کارامد Macroeconomic Variables, Stock Price Index, Granger Causality, Efficient Market Hypothesis 73 94 http://qjerp.ir/browse.php?a_code=A-10-23-66&slc_lang=fa&sid=1 Maysam Musai میثم موسایی mousaaei@ut.ac.ir 1003194753284600564 1003194753284600564 Yes Nader Mehregan نادر مهرگان mehregannader@basu.ac.ir 1003194753284600565 1003194753284600565 No Hossein Amiri حسین امیری hosseinamiri@gmail.com 1003194753284600566 1003194753284600566 No