fa بی قاعدگی حباب قیمتی در بورس اوراق بهادار تهران: رویکرد محدودیت در آربیتراژ تخصصي Special كاربردي Applicable <p><span dir="RTL">یکی از مسائل چالشی و بحرانی در تئوری مالیۀ رفتاری آن است که چگونه می&shy;توان یک مدل تحقیق&shy;پذیر را برای توضیح فرآیند شکل&shy;گیری حباب قیمتی فرمول&shy;سازی کرد. دراین مقاله،براساس کار اولیۀ اشلایفر و ویشنی (1997) و بافرض آربیتراژکنندگان عقلایی نزدیک&shy;بین این سؤال مطرح می&shy;شود که آیا وجود حباب عقلایی می&shy;تواند ناشی از فعالیت و واکنش معامله&shy;گران اختلال&shy;زا به اطلاعات اختلالی باشد. بدین منظور، با استفاده از آمارهای بورس اوراق بهادار تهران،طی بازۀ فروردین سال 1383 تا پایان خرداد سال 1394ش، یک مدل اتورگرسیوترکیبی لوجستیک از پویایی&shy;های قیمت سهام در قالب یک سیستم دورژیمی درنظر گرفته شده به گونه&shy;ای که فرآیند حباب قیمت&shy;گذاری دریک رژیم ایجاد می&shy;شود اما در رژیم دیگر نوعیهم&shy;انباشتگی خطی بین قیمت و سود سهام برقرار است.برطبق نتایج تجربی،احتمال تغییر رژیم به تورم برون&shy;زا و وقفۀ قیمت سهام بستگی دارد. این نشان می&shy;دهد که قیمت&shy;های سهام نسبت به اطلاعات اختلالی در بازار آسیب&shy;پذیر هستند. </span></p> <p>One challenging and critical problem in behavior finance is how to establish verifiable models describing the appearance price bubbles.In this paper, Building on Shleifer and Vishny (1979), seminal work, and with assumption of being myopic arbitragers, the aim is to test if existence of rational bubble is due to activity and response of noise traders to noisy information?Using Tehran Stock Exchange data from 2004:M3 to 2015:M6, an autoregressive regime-switching model of stock price dynamics in which the process creates pricing bubbles in one regime while a linear co-integration relationship between dividends and prices prevails in the other, is estimated. Empirical results indicate that the probability of regime-switching depends on exogenous inflation and lagged price. The results emphasize the importance of the impact of noisy information causing the deviation of prices from intrinsic value.</p> <p></p> نسبت سود سهام-قیمت, مدل LMARX, حباب قیمتی, آربیتراژکنندگان عقلایی, محدودیت در آربیتراژ. Dividend-Price Ratio, LMARX Model, Rational Bubble, Rational Arbitrageurs, Limits to Arbitrage. 75 92 http://qjerp.ir/browse.php?a_code=A-10-49-3&slc_lang=fa&sid=1 Ezatollah Abbasian عزت اله عباسیان abbasian@basu.ac.ir 10031947532846003917 10031947532846003917 Yes Bu ali sina University دانشگاه بوعلی سینا Elham Farzanegan الهام فرزانگان farzanegan.elham@gmail.com 10031947532846003918 10031947532846003918 No Ebrahim Nasiroleslami ابراهیم نصیرالاسلامی enasiroleslami@yahoo.com 10031947532846003919 10031947532846003919 No Bu ali sina University دانشگاه بوعلی سینا